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【商品观察】吉明：引擎熄火  铜价坠落

   【市场剖析】

  周五，LME铜价继续大幅下跌，低位略有买盘介入，当日下跌332美元（4.3%），报7288美元/吨，一周跌幅达1402美元（16.1%）。

  当市场穿过熊牛分界线（8500美元）后，价格出现了垂直下落。这种现象只有在08年美国金融风暴时出现过；如今市场再次重演，并进入熊市状态，这里隐藏着什么原因呢？

  我们认为：欧债危机暂时不会爆发，但投资者处在极度忧虑状态，导致恐慌情绪蔓延。当然，这只是表面现象，深层次的因素是：中美欧正在收紧流动性，并导致了“引擎熄火”，复苏困难和前景难测。

就流动性而言，全球已步入逆转时期。

  1、今年以来，中国政府一直在调控高物价，收缩货币流动性。至今，尚无放松迹象，并导致企业普遍缺钱，以及全国高利贷盛行。

  2、因希腊和意大利债务恶化，导致了欧债危机再度升级。从根本上说，债务问题是需要收紧财政开销，以及提升本国经济才能解决的。

  3、上周三，美联储并未推出QE3，而是采取“扭转操作”措施。实质上，这种行为并未向市场注入任何流动性，因而美元走强。

  可见，全球流动性逆转是引发商品退潮的根本原因，这也是未来的趋势。当全球经济处在衰退的边缘之时，各国或有类似QE3的宽松货币政策推出。这只能解决暂时问题，并导致商品价格阶段性上涨，但不能改变整体走熊的大格局。

  就全球经济而言，由于金融动荡，有全面转弱的趋向，并影响到基本金属需求。上周公布的经济数据可说明这一问题：

  1、汇丰中国PMI数据连续第三个月处于50荣枯分水岭下方，9月初值为49.4。这表明中国制造业呈现萎缩状态，从而验证了铜市9月旺季不旺的原由了。

  2、9月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）由8月份的50.7降至49.2，跌至两年来谷底。由于经济活动陷入停滞，作为全球第二大铜消费地，其需求必定会受到影响。

  3、近期一系列数据表明：美国就业疲弱，楼市低迷，经济严重放缓。

  上周三，美联储(Fed)警告：“在经济展望上，有下行的重大风险，包括全球金融市场受到的压力。” 另，IMF总裁拉加德周四强调称：“当前世界经济状态岌岌可危”。正是FED的警告引发了商品市场的狂泻。

  就铜的基本面而言，供求关系尚可，并不像表现的那样悲观。 其中，印尼Grasberg铜矿威胁将进行更长时间的罢工；而沪铜现货再现升水（约300元/吨），库存下降至10.2万吨，表明下游拿货积极。

  总之，上周的快速下跌，让我们再次领略到趋势的力量，以及顺势交易的重要性。铜市的下跌是由宏观因素引发的，而非自身基本面因素。当前市场处在极度恐慌和超跌状态，修正行情随时都会出现，因而投资者需要谨慎，等待反弹的到来。

【简明图解】

南证期货研发部  吉明  提供

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2011年9月25日

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