【铜2月月报】外强内弱 不宜乐观

——南证期货 徐峰

    2012年1月，伦铜上涨10.37%，沪铜1204合约上涨9.72%，1月末2月初的一周里，伦铜再次上涨0.31%，连收第4根周阳线，沪铜则下跌1.48%结束内盘周线二连阳的走势，总体来看沪伦铜走势略有分化，外强内弱格局明显，铜市1个月时间里出现如此大的涨幅之后，市场投资人十分关注后市铜价涨势能否延续。

    本轮行情开始于1月10日，当天中国海关公布的12月铜进口量出现同环比明显增长，在中国需求概念的刺激下，伦铜连涨8个交易日，期间一方面欧债拍卖顺利，欧洲债务危机阴影渐退、另一方面美国经济数据持续好转，美国经济复苏给市场带来乐观预期，总体国际市场投资风险偏好显著提升，从CFTC公布的铜持仓数据来看，从1月中旬开始，基金持仓已转为净多持仓，不过我们需要注意CFTC公布的仅是美国市场数据，伦铜作为铜市交易主场其持仓数据并未发生持续上扬态势，伦铜的量仓并未配合期价的上涨走势，也就是相当于市场主力并未强烈看好铜价后期走势。

    1月下旬，国内进入春节长假期，外汇市场中的非美货币在欧债顺利拍卖以及美联储维持低利率政策的情况下持续维持反弹势头，美元相应的维持周线级别调整势头，短期美元的弱势继续提升了风险资产尤其是大宗商品的魅力，伦铜延续节前上涨趋势，但继标普下调欧债评级后，惠誉再次下调欧元区5国评级，虽然当时市场反应平平，但欧债尚未从根本上解决问题，评级下调后的连锁反应还未显示，市场对其的担忧依然存在，因此随着铜价的上升至8500美元/吨以上后，外盘盘中获利盘以及打压盘的压力逐渐明显增重，另外内盘于6万以上价格时表现出的滞涨亦十分明显，一方面现货贴水扩大，另一方面内盘跟涨力度不足、沪伦比值持续主动下调，笔者认为国内铜价的表现主要和下文分析的基本供需有关。

    2月初，中欧美PMI数据虽然显示全球制造业略有回暖，但自从2011年12月份中旬以来，沪铜库存量持续回升，现货铜消费的淡季特征十分明显中，缺乏买盘支撑的铜价涨势当然不能持久。伦铜库存虽然延续2011年10月份以来的下滑势头，但按以往经验来看，伦铜库存会延后3个月左右的时间步入回升期，从去年11月末开始算起，我们认为到了2月末、3月中伦铜库存将大概率结束下跌势头，相应的库存下滑维系起来的利多氛围也将转变为库存上升维系的利空氛围。

    有人会认为二季度是往常的消费旺季，届时铜价有望在国内买盘的带动下持续维持强势，当前笔者对此观点持保留态度，一方面今年国内经济增速放缓预期已成共识，今年旺季不旺的可能性不是没有，一方面去年下半年国内低价抄底的大量买盘势必将获利抛出，再一方面进口铜融资到期后不少库存也将显性化，国内铜存余量的消化势必将打击现货买卖的积极性，本月接下来需重点关注1月份国内的铜进口量变化，当前笔者认为对于后市国内铜价走势的态度不宜过度乐观。

    客观上，从图表上进行分析，当前铜价进入到去年10月以来的震荡第5月，内外盘的10月线均已经调整到位，外盘伦铜颈线所在区域的压力不容忽视，对于技术派而言当前位置尚若被有效上破，则意味着反转的几率大增，可以看到9250上方，如果没有被破则中期跌势依旧，谨防后面的大幅快速的杀跌。

    综合而言，国际宏观环境依然复杂诡变，今年国内经济面临的问题非常复杂，当前铜价正处于敏感位置，头寸管理必须做到位了。

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