降准不是宽松 铜价熊市格局难变

行情回顾：

上周美元指数环比上涨0.42至79.43，周线继十字线之后收上影阳线，月线级别震荡上涨不变。

伦铜电3上周环比下跌286美元/吨至8186美元/吨，周线图继十字阴线后收中阴线，月线级别休整不变，前期周线级别震荡反弹如期结束；沪铜1205价格全周环比下跌1810元/吨至59750元/吨，周线图收阴线，同样月线级别休整不变，进入周线级别回落。

上周重点信息回顾：

1.显性库存

铜方面，LME铜库存上周环比继续下滑（下图蓝线），2月10日报告称铜库存为306375吨;沪铜库存17日报收217142吨环比增加18940吨（下图红线）；

2.现货升贴水

2月17日LME铜官方报价为：现货8370美元/吨，3个月期货铜8385美元/吨，现货全周保持贴水；2月17日沪铜近月合约结算价为59590元/吨，长江市场的铜报价为59400元/吨，现货贴水；

3.宏微经济信息

一、 美国 1月未季调核心消费者物价指数(年率) 为2.3%。

二、2月17日中国人民银行公布2012年1月社会融资规模数据：2012年1月社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元。其中，人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元；外币贷款折合人民币减少148亿元，同比少增1010亿元；委托贷款增加1653亿元，同比多增381亿元；信托贷款增加42亿元，同比多增140亿元（上年同期为减少98亿元）；未贴现的银行承兑汇票减少212亿元，同比少增3369亿元；企业债券净融资442亿元，同比少570亿元；非金融企业境内股票融资81亿元，同比少650亿元。

三、2月14日以及16日，中国人民银行以利率招标方式开展了两次正回购操作，具体情况分别为：1、期限28天、60亿元、2.8%利率；2、期限91天、100亿元、3.16%利率；

四、2月18日，中国人民银行决定自2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

一周简评：

先来谈谈国内，可以说1月份的新增贷款额度出乎大部分人的意料之外，不过我们可以从两个角度来解释下，一是从放款主体银行的角度来看，我们认为75%的存贷比红线压制、政府债务展期导致的资金结构恶化、负利率下新增存款减少以及外汇占款减少等四个因素限制了银行的放贷意愿和放贷能力，二是从借款主体企业的角度来看，如今房地产、股市、低端制造业等投资渠道收益下滑乃至无收益、负收益，再加上企业经过了09-2011三年杠杆化，其还款能力受到限制，因此借款扩大生产规模或借款做其他投资的意愿下滑。总的来讲，上周我们提过央行年内会继续实施偏紧货币政策，如今这一判断依然不变，或许这时有人会说上周六央行都降准了你们还认为是偏紧？没错，关于降准的分析我们在年报中就已经理清了央行的逻辑，去年人民币升值加快，热钱加速涌进，央行就用存准金做了个资金池子也防止市场中资金泛滥，如今人民币仅维持升值预期，在进出口萎缩、内部投资环境恶化、外部关系紧张的情况下，人民币及人民币资产已不再受资金青睐，随着外资的撤离，为了防止市场出现流动性骤然紧缩的状况，存准金这个池子自然需要放水出来弥补下资金缺口，所以我们认为降准不是宽松，央行货币政策还是在偏紧，在买方市场中的铜熊格局难以改变。

接下来再简单重复下对美国货币政策的分析，前期我们一直提过美国QE3只是个大忽悠，如今随着美国经济数据的不断好转，美国已经没有必要再用货币政策去刺激，在核心CPI同比增长2.3%的情况下也更不会用宽松去“控通胀”，因此，美国的QE3仅仅是美联储放出的烟雾弹，仅仅是部分人一厢情愿而已，我们继续重申年报中的观点：年内美元及美元资产将最受资金欢迎。

 最后技术上上周我们已经提到了铜价已到战略高抛区，如今该是逐渐收获的时候，本周我们重点提醒的是要想收益不断扩大，有两个办法，一是顺势增加头寸、二是顺势延期持有，在安全第一的前提下我们提倡轻仓顺势原则，用时间差来换空间价差。

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