恐慌性杀跌不改通胀预期 

                                2010.9.13

    上周四上午早盘9点20分至9点30分间，国内商品期货市场出现多品种“集体跳水”事件，其中大连商品交易所的塑料LLDPE主力合约盘中最低价更是打到了跌停价附近，如果从开盘价算起，跌幅接近6%,重仓做多的投资人面临资金腰斩的困境。虽然事后市场中充满了各种传言，然而这些传言对于亏损的投资人来讲却于事无补，毕竟那是已经过去了的事情，我们需要做的是：一、从中得到重仓交易的教训并在以后的交易中坚持轻仓原则；二、收拾心情，利好心态，继续客观分析市场行情以备下次交易。那么经过这么一次风险事故的洗礼之后，L后市走势大致会如何演绎呢？下文笔者将从多个角度对其进行解剖。

一、旺季需求对抗产能扩张。

目前时间是9月份，正处8-9月份秋冬农膜备货期，也正是所谓的需求旺季，据相关数据统计，塑料薄膜在1月—7月的累计产量同比增加了18%，农膜1月—7月的累计产量同比上升27%，而PE方面据估算2009年下半年至今投产的新增PE产能约315万吨，其中全密度装置产能约225万吨，假设新建全密度装置的40%用来生产LLDPE，那么LLDPE的新增产能约有90万吨，这样我们可以认为农膜需求量增加这一“利多”基本抵消了LLDPE供应量增加导致的“利空”，供需相对平衡，多空基本势均力敌，这也难怪了进入8月以来，LLDPE的价格始终总体维持10200-10750（元/吨）的箱体震荡格局，如此看来要么农膜备货期过去，要么LLDPE近期增产或减产，否则目前相对平衡的市场状态就难以打破。不过因为产量数据基本都属月度数据，LLDPE近期到底是大幅增产还是大幅减产最早也要到10月中旬才会明了，而届时农膜也已经过了备货期了，所以不管情况怎样，基本供需状况在10月中旬之前很难出现明显变化，而国庆长假后的交易时间也就成了相当重要的时间窗口，从目前时间算，大概还需4周时间，减去中间的中秋国庆假日，大概也就接近3周工作日的时间。

二、经济增速放缓不改增长本质。

    2010年8月，中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，这个数据不仅结束了今年二季度以来连续3个月的下滑势头而且还是09年3月以来连续的第18个月站在50%警戒线上方，另外这个数据不仅验证了市场上关于我国下半年经济增速放缓的传言，更说明目前我国目前经济依然处于增长势头中！既然仍处于增长势头中，那么人们对于未来的预期就依然比较乐观，在资本市场中，尤其是在买涨不买跌心理较重的我国商品期货市场，人们这种乐观的预期更是直接体现在了上涨的价格上面！今年4月中旬开始的商品普跌现象无疑是欧债危机给全球带来悲观恐慌预期所影响的，如今欧债危机早已成为过眼烟云，近期国际经济环境也相对平稳，市场投资人的心理也相对比较乐观，如此也就不难理解7月以来为何会有如此的反弹走势了，而后市我们则认为只要不发生大的恶性影响经济风向标的事件，人们终究还是乐观的，资本市场终究还是偏多的。

三、震荡结束的时间窗口未到，总体涨势未变。

最后我们再分析下技术面：资金方面，目前LLDPE主力合约的持仓已超20万手，本周三峰值更是近30万手刷新了L单个合约的历史持仓记录高点，这不仅说明多空兴趣浓厚，而且还说明多空分歧很大，从目前市面上的言论看无非多头是看上了通胀预期，而空头则看上了产量能届时明显过剩，这是一个典型的流动性与供需博弈的局面，而双方重兵屯守目前价格区间的目的不会只为了简单的价格区间拉锯战，后市双方必然需要决出胜负以定盈亏,我们可以认为目前只是暴风雨来临前的平静而已!然而后市谁胜谁负暂时不管，我们先单纯从图表上看目前双方优劣。

周线图上看目前L1101已经连续收了6根十字线，价格重心相对逐步上移，总体呈现震荡势，本周初期价试探性上攻并刷新阶段新高的行为表明了多头的进攻性，周四虽然被杀跌盘打下但本周最终还是站稳了10500一线——箱体中枢，总体来说，目前在言必通胀的时期，多头依然占据着心理优势，进攻性则更强些，各大经济体维持货币宽松政策造成的过量流动性在欧债危机成为过去时的今天一直都是他们坚决做多的后盾。

技术指标上看，目前日线级别的MACD指标自7月末以来一直都站上零轴上方，这也就意味着市场一直处于多头格局当中，短期MACD指标死叉向下则验证了短期的回调，短期还不会有效的向上突破箱体区间。

综上，我们认为在国庆长假前L期价很难有效突破10200-10750这个箱体区间，而后市只要长假期间不发生恶性的影响经济风向标的事件，通胀话题仍将是资本市场的最爱,而L则很有可能选择届时向上突破。交易策略上我们则认为小资金可在目前震荡区间内可采用高抛低吸的震荡交易策略即在10250附近做多，10750附近做空；待到价量仓配合完美的突破箱体区间范围时可采用追市策略。

大商所提高班——南证期货 徐峰 2010.9.13（部分内容修改后于9月16日见报）

 

 

节后聚乙烯顺势突破 后市原油将成风向标

                                                        2010.10.7

中秋节前，大连商品交易所的L在农膜备货期间连续震荡了8周时间，随后在国庆长假前的4个交易日里，L出现了可喜的4连阳，虽然L1101期价还未刷新今年下半年新高点，但震荡8周时间后的这根中阳线让我们看到了市场节后可能突破的迹象，因为在前些年的时间里，长假期间外盘走势一般都会延续节前势头，因为在短短一周不到的交易日里正常的市场行情很难发生急剧转势，08年国庆节后我国期市连续跌停板的事实也不过是加速了节前的跌势，而不是转势！事实上，截止10月6日（国内长假的倒数第二天），外围市场的走势也基本再次验证了市场的顺势：美元续跌至77.49，国际原油价格续涨至83.30美元/桶，国际金价继续上涨至历史新高点1349.9美元/盎司，LME铜价有效上破8000美元/吨并涨至8244美元/吨 ……在美元弱势以及国际工业品价格一片上涨的氛围中，笔者坚持曾于9月16日提出的观点:节后L已到顺势上破的时间节点。另外笔者还认为随着L需求旺季的结束，市场关注焦点将从L的供需博弈逐步转移至L因油价上涨带来的成本问题，L期价将在成本的不断的推动下顺应通胀的预期而不断上扬。

一、技术图形上只差最后临门一脚。

 

 

L1101日线图                  数据来源：博易大师

首先从技术指标上看，MACD指标自从7月下旬以来一直站在0轴上方，市场显然处于多头市场中，8月至今的几次金叉死叉虽有延迟，但也基本和市场走势一致而未出现钝化的状态，如今MACD指标回调至零轴后企稳并再次形成金叉，市场做多信号不言而喻。

其次我们再看均线系统，自国庆节前5日线连续上穿10日、20日线后，10日线也于9月29日自下而上的上穿20日线，自此长达两个月的均线黏合缠绕状态基本转化为多头排列状态，后市同样看多。

最后我们再看下基本的量价状态，自从9月9日那天极端行情出现后，市场出现量价仓同步下滑的情况，市场避险观望情绪浓厚，不过9月下旬之后，期价在量仓微幅回升的状态下反弹明显，并回到9月9日那天杀跌的起点价格，这个事实说明市场还是相当抗跌的。如果说节前价格被推高至箱体上沿仅仅是巧合，笔者相信没多少人会相信，因为单从战术上讲，这样的安排实在是四两拨千斤的好招数，因为如果国庆长假期间外盘总体下跌，那么主力节后可以顺势低开并继续箱体蓄势震荡以待时机，而如果外盘总体上扬，那么主力节后就可以不费吹灰之力顺势跳空突破，从这一点上我们也可以明白目前L的主力相当精明而且极具耐心。长假期间的走势前文已经提过，那么L节后顺势高开的踢出临门一脚将成为理所当然的结果，当然，前提是7、8两日没有意外发生！至于后市涨幅多高以及涨势能持续多久，我们接下来继续分析。

 

二、原材料成本上升将吸引市场注意。

目前到了10月份，已经过了8-9月份秋冬农膜备货期，虽然仍处于棚膜的生产旺季，但我们知道在LLDPE的消费构成中，薄膜占约77%左右，而农膜占薄膜的19%，棚膜占农膜的60%左右，换算结果让我们了解到棚膜所占L的消费比例非常小，低比例的支撑作用难以形成一个价格主推力。历史经验告诉我们一般此阶段市场的关注焦点已经逐步从农膜消费转移至原材料生产成本上来，关于这点只需回顾下07年、08年以及09年同期国际油价以及LLDPE价格走势就能发现，在此笔者不再赘述，笔者需要分析叙述的是后市作为LLDPE上游原材料的原油价格将何去何从。笔者认为后市随着气温的逐步降低，北半球冬季取暖油的消费旺季将再次成为提振油价的季节性因素。

澳大利亚气象局10月5日表示，“拉尼娜”现象已经有进一步增强的态势，并且可能持续到2011年初，据了解在“拉尼娜”现象的影响下，来自北大西洋的墨西哥湾暖流活动速度减缓，而这股洋流是维持地球气候平衡的要角之一，近几年来这股洋流的规模缩小了一半，无法发挥其中和极地南下冷空气的效用，因此在极地南下冷空气的作用下，北半球的冬季愈发寒冷，已有气象专家警告称今年欧洲将面临“千年一遇”的新低温，其余北半球国家同样无法幸免！笔者认为欧美这些仍具专业道德的专家们的专业影响力依然十分强大，不管未来气象专家的预言是否将成真，至少目前群众的预期已经正在形成，另外从今年全球频发且次数同比大幅增加的自然灾害看，地球人都知道我们的地球目前比较异常，后期市场加剧气温降低这样的预期也将十分正常，因此笔者认为今年冬季的取暖油消费将缺乏价格弹性，其需求量很有可能创出历史新高，而供应是否过剩则在通胀背景下将成为无关紧要的问题！在此预期下，CFTC持仓报告显示的各路资金的涌入也将顺理成章，而震荡了1年半的国际原油价格也是该走出泥潭了。

 综上，我们认为在国庆长假结束后L期价将呈现突破式上涨。交易策略上笔者曾经在9月16日撰文并建议小资金先采用箱体高抛低吸策略，然后突破后采用追市策略，另外还建议大资金20%-30%仓位战略建多仓，止损参考10200，10750加仓，如今笔者对此策略顺势调整：止损位由10200元/吨上调至10500元/吨，仓位控制在30-50%，期价站上11000后止损位则再次上调至10900，目标第一止盈位11300上调至11600，另外期价站上11300后，目前建议逐步减仓，后市视具体行情宜动态地进行适调。

 南证期货 徐峰 2010.10.7（部分内容修改后于10月8日见报）

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